央廣網(wǎng)4月20日北京消息（記者 孫汝祥）近日公布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)一季報(bào)亮點(diǎn)紛呈，4.5%的GDP增速超出市場(chǎng)預(yù)期，相關(guān)數(shù)據(jù)確認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇中。

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與此同時(shí)，截至4月19日，滬深兩市成交量連續(xù)12天突破萬(wàn)億元，讓市場(chǎng)上有關(guān)A股進(jìn)入牛市的討論更加熱烈，是全面牛市還是結(jié)構(gòu)性牛市，市場(chǎng)仍存分歧。

接受央廣資本眼采訪的分析人士認(rèn)為，一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期為全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)了好頭，為A股奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基本面基礎(chǔ)，結(jié)構(gòu)性牛市可期。

一季度GDP超預(yù)期增長(zhǎng)4.5%，3月社零增長(zhǎng)10.6%

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值284997億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)4.5%，比上年四季度環(huán)比增長(zhǎng)2.2%。

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

星圖金融研究院高級(jí)研究員付一夫?qū)ρ霃V資本眼記者表示，一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期，在國(guó)際環(huán)境依然復(fù)雜，新冠疫情“疤痕效應(yīng)”還在的情況下，實(shí)屬不易。

一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額114922億元，同比增長(zhǎng)5.8%，上年四季度為下降2.7%。3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%，比1-2月份加快7.1個(gè)百分點(diǎn)。“這反映消費(fèi)回暖超預(yù)期，提振人心?！备兑环蛘f(shuō)。

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開(kāi)源證券固收首席陳曦也對(duì)央廣資本眼記者表示，一季度消費(fèi)比市場(chǎng)預(yù)期要強(qiáng)，表明經(jīng)濟(jì)有內(nèi)生的恢復(fù)動(dòng)力。

出口是一季度另一大亮點(diǎn)。3月份，進(jìn)出口總額37094億元，同比增長(zhǎng)15.5%。其中，出口21552億元，增長(zhǎng)23.4%；進(jìn)口15542億元，增長(zhǎng)6.1%。

付一夫認(rèn)為，相較于去年下半年較弱的出口形勢(shì)，今年一季度外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)也超預(yù)期。新興市場(chǎng)如東盟、非洲對(duì)于提振外貿(mào)起到很大作用，這也跟擴(kuò)大更高水平對(duì)外開(kāi)放有關(guān)。

陳曦則表示：“出口并沒(méi)有這個(gè)像市場(chǎng)之前擔(dān)憂的那樣快速回落，反而是在3月份出現(xiàn)了反彈，表明中國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力、供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、成本的優(yōu)勢(shì)都比較強(qiáng)。這也說(shuō)明，出口雖然比較難以保持兩位數(shù)的增速，但也不太可能會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯的拖累項(xiàng)?！?/p>

陳曦還稱，一季度基建投資增速一直比較高，整體在10%左右，也比之前的市場(chǎng)預(yù)期要高，表明政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度還是比較大的。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副研究員徐鵬在接受央廣資本眼記者采訪時(shí)表示，雖然一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，其實(shí)也是有跡可循。在去年的時(shí)候，貨幣政策就維持著一個(gè)比較寬松的環(huán)境。央行《2022年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，去年四季度的金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率僅為4.14%，是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)最低的貸款利率水平。今年前3個(gè)月，M2增速都維持在12.5%以上的高水平，社融增速也維持在10%左右的水平。這些無(wú)論是量、還是價(jià)上講，都反映出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度是非常大的，是非常友好的。

付一夫也稱，一季度經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)為全年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)了好頭?！芭c此同時(shí)，一季度社融、貸款等金融數(shù)據(jù)也超預(yù)期改善，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求旺盛，佐證經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，動(dòng)能在強(qiáng)化。因此，我對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度?！?/p>

全面牛市還是結(jié)構(gòu)性牛市，市場(chǎng)仍存分歧

針對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，徐鵬表示，一季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，是一個(gè)超出大家預(yù)期的數(shù)據(jù)。而由于去年基數(shù)的影響，二季度GDP數(shù)據(jù)會(huì)更好，三季度同比可能比二季度會(huì)略有回落，四季度又會(huì)有明顯回升，預(yù)計(jì)全年GDP增速會(huì)在5.5%以上。

IMF發(fā)布最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告顯示，中國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到5.2%，并產(chǎn)生積極外溢效應(yīng)。報(bào)告并稱，在未來(lái)五年（2023年至2028年），中國(guó)對(duì)全球GDP增量的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將達(dá)到22.6%，美國(guó)的貢獻(xiàn)占比為11.3%，僅為中國(guó)一半。

陳曦則認(rèn)為，今年金融數(shù)據(jù)的特點(diǎn)是可能會(huì)持續(xù)偏強(qiáng)，央行例會(huì)也強(qiáng)調(diào)信貸要節(jié)奏平穩(wěn)，意即要避免去年的信貸大起大落，要保證每個(gè)月的信貸都是可持續(xù)的偏強(qiáng)。而對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)來(lái)講，也是類似的意圖，也即確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升。整體而言，2023年經(jīng)濟(jì)回升的力度和速度目前看來(lái)比2020年要弱，但可持續(xù)性可能會(huì)比2020年強(qiáng)得多。

付一夫表示，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在強(qiáng)復(fù)蘇階段，對(duì)提振資本市場(chǎng)信心很有幫助。對(duì)股市而言，今年經(jīng)濟(jì)環(huán)境要比去年好很多。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固發(fā)展，貨幣政策保持適度寬松，利好股市。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各行業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利能力在不斷修復(fù)，對(duì)股市也能起到很強(qiáng)的支撐作用。

國(guó)際方面，付一夫認(rèn)為，因?yàn)槊绹?guó)CPI增幅放緩、通脹壓力減弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)走弱跡象，美聯(lián)儲(chǔ)可能在5月份迎來(lái)這一輪最后一次加息。這對(duì)股市也能起到積極的作用。

“2023年A股能否走出牛市尚且難以定論，但肯定會(huì)比2022年要好得多，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)也是充滿機(jī)會(huì)的年份?！备兑环蛘f(shuō)。

“從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)說(shuō)，我看好全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣金融環(huán)境也將保持當(dāng)前的穩(wěn)定性。在這個(gè)大背景下，股市下行的風(fēng)險(xiǎn)是不太大的，大概率是在中高位震蕩上行。”徐鵬說(shuō)：“我個(gè)人覺(jué)得今年還談不上牛市，它只不過(guò)是一個(gè)波動(dòng)性行情，也就是說(shuō)市場(chǎng)在某個(gè)階段可能由幾個(gè)板塊輪流推動(dòng)，但其他的絕大部分股票走勢(shì)估計(jì)不會(huì)太好。因此，所謂牛市也只是結(jié)構(gòu)性牛市，而不是總體上的牛市?！?/p>

陳曦則認(rèn)為，4月份是股市的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，主要原因是4月的政治局會(huì)議要確認(rèn)全年總體政策基調(diào)。另外，4、5月份居民部門的消費(fèi)、房地產(chǎn)的銷售，是不是可持續(xù)回升，也是很重要的關(guān)鍵變量。

“因此，如果居民的內(nèi)生動(dòng)力確認(rèn)，加上政策意圖確認(rèn)，股市二季度就有可能出現(xiàn)牛市，而且可能是一個(gè)全面的牛市，各種行業(yè)板塊都有上漲的機(jī)會(huì)。”陳曦說(shuō)。

消費(fèi)、人工智能、科技安全、中特估等板塊受青睞

在陳曦看來(lái)，他更看好內(nèi)需相關(guān)的板塊，具體包括大消費(fèi)、低估值、中特估板塊。還有科技、基建等也看好?！皩?duì)于AI等市場(chǎng)熱點(diǎn)，我們不看空，但是我們覺(jué)得交易比較擁擠，從預(yù)期差角度來(lái)講，內(nèi)需相關(guān)的板塊預(yù)期差可能更大?！?/p>

徐鵬認(rèn)為，今年還是一個(gè)結(jié)構(gòu)性行情，醞釀的行情，談不上指數(shù)或所有普漲。今年二三四月份，股市主要交易ChatGPT相關(guān)的科技股，一些周期股比如基建、金融、消費(fèi)等板塊也開(kāi)始起來(lái)了，輪流上漲。股市運(yùn)行是比較健康的，是雨露均沾的行情。

“當(dāng)然重中之重是‘鐵三角行情’，即人工智能、半導(dǎo)體及元件、中特估。市場(chǎng)在圍繞這三個(gè)領(lǐng)域持續(xù)輪動(dòng)。此外，值得關(guān)注的板塊還有酒店餐飲、旅游等消費(fèi)行業(yè)，周期性相關(guān)的建材。但主線還是‘鐵三角’?！毙禊i說(shuō)。

付一夫的建議則是關(guān)注四大主線：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線。消費(fèi)板塊與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)順周期關(guān)系，是全年的主線之一。從短期來(lái)看，“五一”長(zhǎng)假臨近，消費(fèi)市場(chǎng)諸如旅游、機(jī)場(chǎng)等肯定會(huì)有所表現(xiàn)。此外可關(guān)注容易受到政策面支撐的汽車、家電板塊。

二是國(guó)家安全主線?？芍攸c(diǎn)關(guān)注科技安全，與此相關(guān)的自主可控、國(guó)產(chǎn)替代、大國(guó)重器等板塊，如芯片、半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等。

三是中特估、央國(guó)企價(jià)值重估主線。央國(guó)企會(huì)迎來(lái)新一輪改革，將承擔(dān)更多責(zé)任，其估值有望得到提升。

四是新能源主線。新能源板塊去年下半年開(kāi)始跌了很多，相對(duì)處于低谷，足夠便宜，下跌空間有限，向上空間廣闊。在行業(yè)政策支持下，業(yè)績(jī)具有確定性，下半年存在機(jī)會(huì)，可“買在無(wú)人問(wèn)津處”。

專家提醒防范美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)

雖然一季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，但隱憂還是存在。

陳曦表示，一季度地產(chǎn)數(shù)據(jù)比較薄弱，但實(shí)際情況要比數(shù)據(jù)指更好一些，房地產(chǎn)投資里的建安投資很可能會(huì)出現(xiàn)回升，不過(guò)拿地可能沒(méi)那么容易回升。

“最薄弱的還是民間投資，表明民營(yíng)企業(yè)的信心仍然有待改善，而這恰恰是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力和動(dòng)力。目前實(shí)際上還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期，民營(yíng)資本的信心也在恢復(fù)的初期，它們未來(lái)可能會(huì)成為向上的新的動(dòng)能。”陳曦說(shuō)，“說(shuō)到風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，主要是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信心的問(wèn)題。如果民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信息沒(méi)有恢復(fù)上升，那么經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)力可能就存在問(wèn)題，需要加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度?！?/p>

付一夫則從國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)方面提示了風(fēng)險(xiǎn)。“最重要的是要提防國(guó)際上的‘黑天鵝事件’帶來(lái)的負(fù)面沖擊。硬科技領(lǐng)域能否解決被其他國(guó)家壓制、卡脖子問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)自主可控、國(guó)產(chǎn)替代，也很重要?！?/p>

付一夫強(qiáng)調(diào)，一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)還不是很牢固，年輕人失業(yè)率較高，人均收入不及GDP增速，“疤痕效應(yīng)”依然存在，民營(yíng)企業(yè)缺乏擴(kuò)大投資的信心，這些問(wèn)題都需要更多政策支持來(lái)解決，以實(shí)現(xiàn)就業(yè)增加—收入提升—消費(fèi)擴(kuò)大—經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性循環(huán)。

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

徐鵬表示，今年全年預(yù)計(jì)將維持比較寬松的金融環(huán)境，因?yàn)槲飪r(jià)水平還是總體偏低，預(yù)計(jì)今年CPI漲幅在1.5%左右，物價(jià)上漲不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成明顯掣肘。這也決定了今年經(jīng)濟(jì)工作的重心是穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)就業(yè)?？傮w而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面還是不錯(cuò)的，是健康的，不用過(guò)多擔(dān)心或質(zhì)疑，但需要關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，和外部整體環(huán)境的惡化。

近來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，壞的苗頭不斷顯現(xiàn)，諸如美歐銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)，美國(guó)國(guó)債收益率長(zhǎng)短端倒掛問(wèn)題，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)快速轉(zhuǎn)冷，美國(guó)M2和利率較大的負(fù)缺口問(wèn)題、全球航運(yùn)市場(chǎng)的不景氣等等。

“這都說(shuō)明外部經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)是加大的。因此要關(guān)注美股、美債、大宗商品尤其是原油的運(yùn)行情況，一旦出現(xiàn)大幅波動(dòng)，就要注意規(guī)避其風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)北向資金、內(nèi)部機(jī)構(gòu)投資者情緒等渠道波及境內(nèi)市場(chǎng)。”徐鵬說(shuō)，“此外，要關(guān)注板塊過(guò)快上漲回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，這也是我們常說(shuō)的‘風(fēng)險(xiǎn)都是漲出來(lái)的，機(jī)會(huì)都是跌出來(lái)的’。當(dāng)主線板塊里的龍頭或趨勢(shì)中心出現(xiàn)大的調(diào)整，投資者就要注意規(guī)避了。”（央廣資本眼）

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