最近十?dāng)?shù)年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展,網(wǎng)上購(gòu)物已成為國(guó)人生活中不可或缺的一部分。線上購(gòu)物的興起疊加物流行業(yè)的發(fā)展，讓諸多新興品牌在產(chǎn)能+渠道的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式之外，找到了中心倉(cāng)儲(chǔ)+物流的新發(fā)展模式。

因此成就了如三只松鼠(300783.SZ)、戎美股份(301088.SZ)、小熊電器(002959.SZ)等諸多依賴線上銷售渠道讓企業(yè)快速崛起的互聯(lián)網(wǎng)品牌。這些企業(yè)的成功，也倒逼如美的集團(tuán)(000333.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)等傳統(tǒng)消費(fèi)品品牌，讓他們不得不布局線上渠道。

當(dāng)然，并非所有企業(yè)都愿意轉(zhuǎn)型，將公司的大量資源布局在線上渠道中。近日，主要收入來自于為海外廚房家電品牌代加工攪拌機(jī)、煎烤器等產(chǎn)品的外貿(mào)企業(yè)寧波博菱電器股份有限公司(下稱“博菱電器”)回復(fù)了交易所的第三輪問詢，更新了招股書。

與小熊電器、利仁科技(001259.SZ)等這類依靠網(wǎng)紅廚房家電，通過線上渠道快速崛起的小家電品牌不同，博菱電器一直專注于為海外品牌代加工產(chǎn)品，在自主品牌與境內(nèi)銷售上并無過多布局。2021年公司19.72億元的收入中，97.23%由境外客戶提供。相較于布局線上的互聯(lián)網(wǎng)品牌，專注于外貿(mào)的博菱電器，其投資價(jià)值又有幾何呢?

錯(cuò)失互聯(lián)網(wǎng)紅利

博菱電器成立于2007年，比2006年成立的小熊電器僅晚一年。公司成立以后就專注于為海外品牌代加工產(chǎn)品，2009年開始先后與OKANO、Capital Brands、BSH(博世)等海外知名廚房家電公司及其旗下品牌合作，為它們生產(chǎn)攪拌機(jī)、切菜機(jī)、空氣炸鍋、食品加工機(jī)、煎烤器等諸多產(chǎn)品。與公司的第一大客戶Capital Brands更是建立了近10年的穩(wěn)定合作關(guān)系。

經(jīng)過多年的的發(fā)展，博菱電器成功于2018年11月在新三板掛牌。不過，在2020年之前，博菱電器的收入增長(zhǎng)并不快，2017、2018年的收入更是連續(xù)兩年下滑。

這一時(shí)期正是同行的高速成長(zhǎng)期。據(jù)小熊電器披露，公司早在2013年就開始布局線上渠道，并通過贊助綜藝節(jié)目露出以及線上推廣等多種形式提升公司的品牌影響力。在線上銷售支撐下，2016年到2020年末，公司收入的增長(zhǎng)率最低也有23.96%，到2021年末，收入的90.09%由線上渠道提供。

無獨(dú)有偶，另一個(gè)小家電品牌利仁科技也很早就開始布局線上銷售渠道，并贊助了《舌尖上的中國(guó)3》的拍攝。通過線上渠道以及網(wǎng)紅小家電產(chǎn)品——電餅鐺的熱銷，利仁科技的收入自2016年到2021年末，在多個(gè)年份中保持了較高速度的增長(zhǎng)。到2021年末，線上渠道銷售為公司貢獻(xiàn)了69.98%的收入。

當(dāng)然，在人們逐漸接受線上購(gòu)物的現(xiàn)在，線上銷售已不在是小熊電器、利仁科技等互聯(lián)網(wǎng)品牌的專利了。美的集團(tuán)、蘇泊爾(002032.SZ)、九陽(yáng)股份(002242.SZ)等國(guó)內(nèi)小家電的三巨頭，也早已布局線上渠道。其中2021年線上渠道為美的集團(tuán)貢獻(xiàn)了18.2%超600億元的收入，蘇泊爾部分明火炊具的線上市場(chǎng)份額已經(jīng)超過了20%，2021年線上銷售更是為九陽(yáng)股份提供了58.57%的收入。

不過，與小熊電器、利仁科技這些可比公司不同，雖然博菱電器旗下也有“Thimax膳美師”、“iCucina”、“GOIE 格伊”、“naturewell 萊萃維爾”等自主品牌，并通過天貓、京東、拼多多等線上渠道進(jìn)行銷售。但截至2021年末，公司97.23%的收入還是由境外客戶提供。到2022年第一季度，博菱電器與Capital Brands、Conair、Philips等前五大客戶的交易額在當(dāng)期總收入中的占比已高達(dá)80.88%。

與Capital Brands、Conair、Philips等海外客戶合作的穩(wěn)定性，也成為交易所問詢的重點(diǎn)。交易所關(guān)注到博菱電器第一大客戶Capital Brands被德龍收購(gòu)，因此讓公司“說明是否存在被德龍?jiān)?yīng)鏈體系供應(yīng)商替代的風(fēng)險(xiǎn)，不存在的依據(jù)，如是，請(qǐng)完善風(fēng)險(xiǎn)提示。”

布局海外產(chǎn)能

雖然博菱電器未在線上銷售方面進(jìn)行大量布局，但2020年爆發(fā)的疫情卻讓公司吃到了另一波紅利。與國(guó)內(nèi)類似，疫情剛爆發(fā)時(shí)，國(guó)外也采取了大量的隔離政策，并鼓勵(lì)居家辦公，從而產(chǎn)生了巨大的廚房小家電需求。

2020年博菱電器的收入同比增長(zhǎng)了94.81%，由2019年的8.7億元增長(zhǎng)到2020年的16.96億元。歐美旺盛的消費(fèi)需求一直持續(xù)到了2021年，2021年博菱電器的收入達(dá)到了19.73億元，同比增長(zhǎng)了16.38%。

需要注意的是，博菱電器生產(chǎn)的廚房小家電屬于耐用品，更新迭代需要一定的周期。而2022年受國(guó)際局勢(shì)影響，歐美通脹嚴(yán)重，消費(fèi)也遭遇了打壓。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)由7月份的-27升至-24.9，但仍處于最近幾年來較低的水平。同時(shí)，近期公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)有所反彈，加劇了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂，美股一度大幅下跌。

據(jù)海關(guān)總署披露，2022年1-3月份，中國(guó)出口至全球的食品研磨機(jī)及攪拌器的銷售額同比下降了11.92%;中國(guó)出口至美國(guó)的食品研磨機(jī)及攪拌器的銷售額同比下降了14.39%。

受需求減弱疊加國(guó)內(nèi)疫情影響，2022年1-3月份，博菱電器的收入同比下降了15.5%。2022年4-6月，博菱電器的收入為3.64億元，同比更是下降了27.37%;雖然受毛利率上漲與運(yùn)費(fèi)下降影響，公司當(dāng)期的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但交易所仍對(duì)博菱電器未來的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了擔(dān)憂。

在第三輪問詢中，交易所讓公司說明“報(bào)告期后經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況，包括訂單獲取、消化進(jìn)度及對(duì)收入的影響，市場(chǎng)供需格局調(diào)整情況及對(duì)發(fā)行人議價(jià)能力、銷售單價(jià)的影響，主要原材料采購(gòu)價(jià)格變化及對(duì)成本、毛利率的影響等。”

此外，國(guó)際外貿(mào)環(huán)境也已成為博菱電器不得不考慮的問題。因此此次IPO，博菱電器擬募集1.7億元用于印尼小家電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目(一期)建設(shè)，該項(xiàng)目計(jì)劃的總投資高達(dá)3.63億元;截至2022年3月底，公司已投入了2.13億元。

不過，據(jù)博菱電器回復(fù)交易所信息顯示，雖然公司在印尼新建了產(chǎn)能，但當(dāng)?shù)夭o配套的供應(yīng)鏈體系;公司仍需要從國(guó)內(nèi)供應(yīng)商處購(gòu)買電機(jī)、塑料原料、五金組件等部件，運(yùn)到當(dāng)?shù)兀拍茏屧摦a(chǎn)能正常運(yùn)營(yíng)。這勢(shì)必會(huì)增加博菱電器的管理難度與經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。

而因在建工程占用大量資金的影響，博菱電器的流動(dòng)性已產(chǎn)生了一定的壓力。2020-2022年1-3月份期間，公司的資產(chǎn)負(fù)債率始終在45%以上，而速動(dòng)比卻低于1倍，多個(gè)報(bào)告期在0.6倍附近震蕩。在此期間內(nèi)，可比公司的速動(dòng)比均值都在1.58倍以上。

在歐美因通脹壓力消費(fèi)動(dòng)力不足的情況下，如何為公司找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，或?qū)⑹遣┝怆娖鳙@得監(jiān)管層與市場(chǎng)青睞的關(guān)鍵。(思維財(cái)經(jīng)出品)

(《投資者網(wǎng)》吳微)

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