一則退市警示函將沉寂許久的新氧推到了聚光燈下。

7月18日，新氧(SY.US)收到了納斯達克發(fā)出的通知，稱該公司的美國存托股票(ADS)連續(xù)30個交易日收盤價低于每股1美元。

該公司獲得180個日歷日的合規(guī)期，即至2023年1月11日，以重新符合納斯達克上市規(guī)則。如果公司在2023年1月11日之前未恢復合規(guī)，則可能有資格獲得額外的180日合規(guī)期。

對此新氧表示，納斯達克的退市警示函不影響公司的業(yè)務運營，公司將在規(guī)定的寬限期內(nèi)采取一切合理措施恢復合規(guī)。

眼下，半個月過去了，其尚未給出任何措施。而仔細洞悉這一紙退市警示函的背后，是新氧早已經(jīng)暴露出來的危機。比如，業(yè)績方面營收增速放緩、營銷費用高企、在盈利邊緣徘徊，經(jīng)營方面涉及“醫(yī)美行業(yè)黑產(chǎn)”等等。不禁擔心，新氧圍繞“顏值經(jīng)濟”展開的資本故事恐怕越來越難講下去了。

01

醫(yī)美第一股“高空跌落”

作為“醫(yī)美社區(qū)+電商模式”平臺，新氧被稱為醫(yī)美界“小紅書+大眾點評”的結(jié)合體。憑借聯(lián)結(jié)商家端與消費者端的巨大流量入口，以及醫(yī)美互聯(lián)網(wǎng)化的光鮮外衣，獲得了經(jīng)緯中國、鼎暉投資、摯信資本等資本加持。

2019年5月，新氧頂著“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股”的光環(huán)登陸美股，上市后短線一度觸及22.8美元的高點。然而“上市即巔峰”，此后持續(xù)下跌，目前市值0.834億美元，較上市時已經(jīng)跌去超9成。

嚴格意義上，新氧做的是流量生意。據(jù)《每日財報》了解，新氧的收入來源主要有兩方面：預訂服務收入(新氧作為中介從消費者和商家交易中抽取的中介費)和信息服務收入(新氧通過平臺收取入駐商家的廣告費)。

財報數(shù)據(jù)顯示，2017年，新氧的信息服務費在總營收的占比僅45%，預定服務費占比則高達55%。但是四年后，情況就發(fā)生了很大的扭轉(zhuǎn)。新氧2021年16.92億元的營收中，信息服務貢獻13.04億元，占營收比為77.07%;預定業(yè)務營收實現(xiàn)2.76億元，占營收比為16.31%;器械銷售創(chuàng)收約合1.12億元，占營收貢獻達6.62%。

當然，按照一般企業(yè)的思路，融資推進自然會有意擴大用戶量，繼而有了籌碼增加其所謂的信息服務的業(yè)績數(shù)據(jù)，并無可厚非。但事實上，這條邏輯線的確不是長時間都能夠正向適用的。

2018年-2020年，新氧營收分別為6.17億元、11.52億元、12.95億元，分別同比增長138.03%、86.58%、12.45%;同期歸母凈利分別為5508.30萬、1.77億元、580.7萬元，增速為220.21%、220.83%、-96.71%。

到了2021年，新氧實現(xiàn)營業(yè)收入16.93億元，同比增長30.7%;歸母凈利為-840萬元，同比下滑244.2%，已呈典型增收不增利態(tài)勢。新氧2022年一季度的財報顯示，營收為3.003億元，較上年同期的3.596億元下降16.5%，銷售毛利率下滑至64.51%，凈虧損已達6680萬元。

尤其值得注意的是，新氧今年一季度的平均移動月活躍用戶數(shù)是440萬，而2021同期該項數(shù)據(jù)則是840萬，同比下降了47.6%，近乎腰斬。由此必然標志著，其占大頭的信息服務已發(fā)生質(zhì)的改變。

而與此同時更為尷尬的是，為了增加用戶、保持營收增長，新氧依靠的是持續(xù)增長的營銷費用。財報顯示，2018年至2021年，新氧營銷費用分別達3.06億元、4.70億元、7.26億元和7.93億元，占同期營收比分別為49.63%、40.81%、56.09%、46%。

可見，新氧高企的銷售與營銷費用就是其營收的“軟肋”。其花錢砸廣告已難以起到很好的轉(zhuǎn)化效果，同時在一定程度上或擠占了較大的利潤空間。

02

監(jiān)管政策趨嚴 巨頭爭奪市場

相比于業(yè)績壓力，對于新氧來說最為棘手的來自于“名聲”層面。

2021年10月26日，國家市場監(jiān)管總局公布了《2021年度重點領域反不正當競爭執(zhí)法典型案例(第三批)——醫(yī)美領域不正當競爭篇》，曝光了10起醫(yī)美市場案件，涉及虛假宣傳醫(yī)生資歷、醫(yī)療機構(gòu)資質(zhì)榮譽案、虛假宣傳醫(yī)美產(chǎn)品功效、服務療效案和通過“刷單炒信”、直播等方式虛假宣傳案三類典型案例。《每日財報》發(fā)現(xiàn)，其中的案例4和案例9都涉及新氧。

究其原因，新氧處在醫(yī)美機構(gòu)和消費者的中間地帶，這也為其提供了一片灰色地帶，畢竟在消費者處于弱勢群體的醫(yī)美市場里，醫(yī)美機構(gòu)只要給的錢夠多，就能夠說服新氧做出完全不正義的勾當，比如相關的虛假宣傳，違規(guī)操作等。

還有媒體曾報道，在新氧APP上帶有“甄選機構(gòu)”標識的商家，一般是年度GTV(平臺總的交易金額數(shù))達到一定程度后新氧給的國內(nèi)排名。“也就是說，排名前后與付費多少呈正相關，其他醫(yī)美機構(gòu)的排名也都是需要付費搶的位置，醫(yī)美專家的排名也基本是這個規(guī)則”。

另外，新氧涉嫌侵權(quán)被大半個娛樂圈明星起訴。公開信息顯示，北京新氧科技有限公司有多條開庭公告信息，案由多為網(wǎng)絡侵權(quán)責任糾紛，原告方包括楊穎、鞠婧祎等多位流量明星。

其實，新氧所在的醫(yī)美行業(yè)還是非常值得深耕的。據(jù)弗若斯特沙利文報告，預計到2025年中國醫(yī)療美容市場將達到人民幣3519億元，2030年將達到人民幣6535億元，2025年至2030年的年復合增長率預計為13.2%?？梢灶A見的是，未來醫(yī)療美容市場還有極大的發(fā)展前景。

但也不能忽視另一面：行業(yè)競爭者眾多?，F(xiàn)階段，新氧不僅面臨著美唄、更美等玩家的挑戰(zhàn)，還要同字節(jié)、阿里、美團、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭爭奪醫(yī)美市場。

早在新氧上市前，阿里就與美國醫(yī)美巨頭艾爾建建立了戰(zhàn)略合作關系;2019年，百度推出了醫(yī)美社交分享平臺檸檬愛美;2020年初，拼多多悄然上線了光子嫩膚醫(yī)美項目，并與多家醫(yī)美機構(gòu)展開了合作;2021年，字節(jié)跳動旗下小荷醫(yī)療上線醫(yī)美服務“小荷醫(yī)美”，主要提供撮合交易。

至于行業(yè)的監(jiān)管政策上，國家對于醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管力度正在收緊。去年6月10日，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布了《打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作方案》，要求對非法醫(yī)療美容服務進行重點專項整治。

2022年3月，國家藥監(jiān)局則對外發(fā)布關于調(diào)整《醫(yī)療器械分類目錄》部分內(nèi)容的公告，對部分醫(yī)美產(chǎn)品監(jiān)管類別作出調(diào)整，明確射頻治療儀、射頻皮膚治療儀、水光針、面部提拉線等按照三類醫(yī)療器械監(jiān)管。

綜上可見，“口碑”不佳的新氧在業(yè)務上一邊要面對用戶下降，一邊自己的主要營收渠道——信息服務又被卡脖子，這幾乎很難改變?？吭黾訝I銷費用讓一眾醫(yī)美機構(gòu)競價排名，忽視風險，這樣的玩法顯然是難以和行業(yè)內(nèi)的前列競爭者對抗，更何況是監(jiān)管趨嚴的大背景里。所以在退市面前，新氧恐怕“無力回天”。(文/每日財報 呂明俠)

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