作者:散裝基精經(jīng)理來源:雪球
#雪球精選評審第十七期#本期主題——7只公募量化基金;得分最高的前三名是$國金量化多因子(F006195)$$招商量化精選股票A(F001917)$$大成景恒混合A(F090019)$,得分分別是92、89、87。
上述打分表是在綜合基金產(chǎn)品收益情況、回撤情況、信息比率等指標,以及基金經(jīng)理投資框架、定期報告內(nèi)容、從業(yè)經(jīng)歷等信息后得出,但個人認為以上7只公募量化基金并不能簡單進行對比,所以評分表格僅供參考,并不構成投資意見(實際上本人最喜歡的公募量化基金經(jīng)理是國金馬芳/姚加紅、華夏孫蒙和國泰君安資管胡崇海,和評分表的關系也不是特別大……)。
(相關資料圖)
至于這7只公募量化基金不能簡單對比的原因,個人認為有3點:產(chǎn)品類型不同、產(chǎn)品策略不同,以及產(chǎn)品代表性不強。下文具體分析。
一、公募量化不能簡單對比的原因
先說產(chǎn)品類型不同。表中華夏和萬家的產(chǎn)品都是標準指增基金,而其余5只均為主動量化基金。指增基金在選股范圍和業(yè)績基準偏離度上有比較嚴格的限制,不如主動量化靈活(雖然如國金量化多因子這樣的產(chǎn)品,實際也是對標中證500指數(shù)),強行對比略失公允。
再說產(chǎn)品策略不同。國金馬芳和華夏孫蒙都是非線性機器學習流派,萬家喬亮和景順長城黎海威雖然沒有實際調(diào)研,但從持倉風格上看應該也屬于此流派。招商王平和大成蘇秉毅都是多因子選股流派,博時黃瑞慶沒有實際調(diào)研,但從持倉風格上看應該也屬于此流派。兩個流派在量化理念上有非常明顯的不同,嚴格來說就和投資應該做左側(cè)還是做右側(cè)一樣,屬于仁者見仁智者見智的問題,個人認為不太能放在一起簡單對比。
最后是產(chǎn)品代表性不強,這其實是對以上兩個問題的綜合。比如我個人認為,華夏智勝價值成長、華夏智勝先鋒股票,甚至華夏安泰對沖策略3個月定開混合都比華夏中證500指數(shù)智選增強更能體現(xiàn)孫蒙的量化特色(雖然這3只基金采用的策略也不完全一樣),包括萬家喬亮的代表作可能選萬家量化睿選混合更加合適。當然,為什么最終認定表中7只產(chǎn)品是對應基金經(jīng)理代表作的原因也很簡單,因為它們是7位基金經(jīng)理任職期間收益最高的產(chǎn)品(雖然我個人認為這種“唯業(yè)績論”可能并不正確)。
二、具體評分標準
我個人為表格中的5個打分項找到了對應的具體指標,當然,哪些指標對應哪些打分項都是我的個人理解,可能并不準確。同時,指標數(shù)據(jù)在對應到1-20的具體分數(shù)時,原則上采用歸一化公式,但部分需要多個復合指標共同評價的打分項,具體指標權重分配上可能存在過于主觀的問題。
第一項“投資框架科學清晰,善于抓賺錢機會,總能捕捉到有超額收益的行業(yè)及公司”。我個人將其數(shù)據(jù)化為基金經(jīng)理主觀判斷在投資決策中的權重占比,這一權重占比越高,該項得分越低,畢竟我不認為基金經(jīng)理依靠主觀判斷“總能捕捉到有超額收益的行業(yè)及公司”。
第二項“業(yè)績穩(wěn)定,排名長期保持在同類前列”。我個人采用2021年1月1日至今,以上7只基金的年化復合收益和其在Wind量化類基金中的累計業(yè)績排名綜合判斷該項得分,收益、排名越高,最終得分越高,兩個指標權重5:5。
第三項“善于控制風險,能很好的抗住市場波動”。我個人采用2021年1月1日至今,以上7只基金的區(qū)間最大回撤幅度和最大回撤恢復天數(shù)綜合判斷該項得分,幅度越小、天數(shù)越少,最終得分越高,兩個指標權重5:5。
第四項“對持有人負責,對基金運作情況有詳細分析,對未來投資計劃做到言行一致”。我個人將其數(shù)據(jù)化為基金產(chǎn)品定期報告中“報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析”部分的詳細程度,投資策略解讀越清晰、報告期調(diào)倉回顧越詳細、未來投資方向判斷越完整,該項得分越高。這部分倒不是完全看字數(shù)多少,而是看有沒有講清楚以上問題,可能主觀性較強。
第五項“良好職業(yè)操守,過往未出現(xiàn)違規(guī)、輿情、等風險事件”。我個人綜合了基金經(jīng)理從業(yè)年限、基金經(jīng)理跳槽次數(shù)和基金經(jīng)理管理規(guī)模判斷該項得分,從業(yè)年限越長、跳槽次數(shù)越少、管理規(guī)模越小,最終得分越高,三個指標權重2:5:3,我個人不太喜歡基金經(jīng)理頻繁跳槽。
總結,評分這事本來就比較主觀,類比到量化投資中,我本次評分行為大概屬于多因子選股流派——雖然有客觀數(shù)據(jù)支撐,但人工干預的部分也不少,所以再強調(diào)一次,評分內(nèi)容僅供參考。
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