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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,國泰海通發(fā)布研報(bào)稱,予貝殼-W(02423)“增持”評(píng)級(jí)。該行預(yù)計(jì)公司2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為57.19、62.44、69.95億元(歸母凈利潤分別為38.32、41.53、47.73億元),給予公司2025年38倍PE估值,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為60.83元,換算為每股66.85港元。公司當(dāng)前積極發(fā)展非房業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)周期風(fēng)險(xiǎn),抓緊降費(fèi)提效動(dòng)作轉(zhuǎn)為防守姿態(tài),加大股東回饋力度提高投資價(jià)值。
國泰海通主要觀點(diǎn)如下:
交易規(guī)?;境制?,兩翼業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利
2025年3Q,公司總交易額為7367億元,同比基本持平;凈收入為231億元,同比增加2.1%,2025年3Q,公司凈利潤為7.47億元,同比下降36.1%,經(jīng)調(diào)整凈利潤為12.86億元,同比下降27.8%。房產(chǎn)交易服務(wù)方面,公司在上海試點(diǎn)房客分離機(jī)制,幫助賣方經(jīng)紀(jì)人構(gòu)建更好的房源營銷和銷售能力。房屋租賃服務(wù)方面,公司深度推進(jìn)AI與運(yùn)營融合,以及AI對(duì)服務(wù)者作業(yè)、客戶體驗(yàn)的全鏈路賦能,該業(yè)務(wù)在2025年3Q貢獻(xiàn)超過1億元的利潤。家裝家居業(yè)務(wù)和房屋租賃服務(wù)均實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)城市層面扣除總部費(fèi)用前的盈利,貢獻(xiàn)利潤占毛利的比例創(chuàng)歷史新高。
二手規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)展,新房業(yè)務(wù)增速下降
2025年3Q,公司的存量房業(yè)務(wù)的凈收入為60億元,同比下降3.6%;存量房交易的總交易額為5056億元,同比增加5.8%。2025年3Q,貝殼存量房業(yè)務(wù)總交易額中貝聯(lián)模式占比為62.4%,環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn),同比提高3.1個(gè)百分點(diǎn)。2025年3Q,貝殼存量房業(yè)務(wù)傭金率為1.19%,其中鏈家存量房業(yè)務(wù)傭金率為2.53%,貝聯(lián)存量房業(yè)務(wù)傭金率為0.38%。2025年3Q,公司新房業(yè)務(wù)的凈收入為66億元,同比下降14.1%;總交易額為1963億元,同比下降13.7%。2025年3Q,公司新房業(yè)務(wù)貝聯(lián)模式下的GTV占比為81.7%,環(huán)比提高0.1個(gè)百分點(diǎn),同比提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。
積極落實(shí)回購計(jì)劃,季度回購金額創(chuàng)新高
2025年第三季度,公司回購金額達(dá)到2.81億美元,單季度回購金額創(chuàng)近兩年來新高。截至2025年第三季度末,公司今年斥資約6.75億美元回購股份,金額同比增長15.7%,回購股數(shù)占2024年末總股本約3%。自2022年9月回購項(xiàng)目啟動(dòng)以來,截至2025年9月末,公司累計(jì)回購金額約23億美元,回購股數(shù)占回購項(xiàng)目啟動(dòng)前公司總股本約11.5%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)行業(yè)面臨縮量風(fēng)險(xiǎn),公司新業(yè)務(wù)模式有待驗(yàn)證。
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