家和公司樓下的綠色快遞柜，要上市了。

近日，豐巢控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“豐巢”)正式向港交所遞交招股書(shū)。這份招股書(shū)中最引人關(guān)注的，是曾因5毛錢“超時(shí)費(fèi)”跟消費(fèi)者斤斤計(jì)較的豐巢，過(guò)去三年居然虧損了近40億元。

當(dāng)然，招股書(shū)里也有好消息，豐巢竟然在今年頭五個(gè)月盈利了。再疊加上過(guò)去兩年和今年1~5月，其營(yíng)收同比增速分別高達(dá)14.44%、31.85%和33.63%，按此計(jì)算，其收入規(guī)模預(yù)計(jì)今年將至少達(dá)到40億元級(jí)別。

小小的快遞柜，正式成為一門好生意了嗎?

圖/視覺(jué)中國(guó)

“富二代”的苦生意

2015年降生的豐巢，可以說(shuō)是含著金湯匙長(zhǎng)大的。

創(chuàng)辦豐巢前，徐育斌在順豐工作了近9年，歷任華北分揀中心、運(yùn)營(yíng)部不同項(xiàng)目、商業(yè)渠道管理部等部門的高管。

2009年到2010年間，國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)正在高速發(fā)展，申通、圓通、韻達(dá)等相繼實(shí)現(xiàn)了日均業(yè)務(wù)量破百萬(wàn)件的里程碑。同時(shí)，徐育斌相信未來(lái)中國(guó)電商發(fā)展將給物流帶來(lái)更多增長(zhǎng)空間。于是，讓快遞員和消費(fèi)者都能從“最后一公里”的難題中抽身的創(chuàng)業(yè)想法，也就此在徐育斌腦海中萌芽。

對(duì)這一關(guān)于快遞柜項(xiàng)目的計(jì)劃，順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)給予了資源支持。從提出想法到真正落地，豐巢在順豐的支持下用了快六年的時(shí)間試錯(cuò)、磨產(chǎn)品。

豐巢“鈔能力”不僅來(lái)自順豐，其背后還站著申通、中通、韻達(dá)這三大快遞公司和普洛斯這家大宗物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)。2015年6月，這五家公司共同給豐巢注資了5億元，仿佛一場(chǎng)物流企業(yè)的大型團(tuán)建。

在順豐曾披露過(guò)的數(shù)據(jù)里，不難看到這個(gè)物流“富二代”的任性生長(zhǎng)。2015年，豐巢在成立不足一年的時(shí)間里便凈虧2846.41萬(wàn)元，與之相對(duì)應(yīng)的收入不過(guò)1700元;2016年豐巢營(yíng)收大幅增長(zhǎng)至2173.97萬(wàn)元，但凈虧損也水漲船高至2.36億元;另?yè)?jù)公開(kāi)報(bào)道，2017年其全年?duì)I收3.08億元，凈虧損3.85億元。

圖/順豐控股年報(bào)

賺得多，虧得也就越多，這種情況一直持續(xù)到了2023年。據(jù)招股書(shū)，2021年~2023年，豐巢的營(yíng)收分別為25.26億元、28.91億元、38.12億元，對(duì)應(yīng)的凈虧損分別為20.71億元、11.66億元、5.41億元。

豐巢營(yíng)收、毛利率、凈利潤(rùn)情況。圖/中國(guó)新聞周刊整理自招股書(shū)

對(duì)于巨虧的原因，豐巢將其歸結(jié)為投資建設(shè)及運(yùn)營(yíng)智能柜網(wǎng)絡(luò)所產(chǎn)生的巨額成本及開(kāi)支。

這確實(shí)是豐巢一直以來(lái)難以忽視的痛。

據(jù)中國(guó)物流學(xué)會(huì)特約研究員、中國(guó)交通運(yùn)輸協(xié)會(huì)快運(yùn)物流分會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)解筱文介紹，智能快遞柜的主要成本包括硬件購(gòu)置、安裝和維護(hù)的費(fèi)用，以及網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)所需的技術(shù)支持、人員薪酬、租金等各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)開(kāi)支。

“其中，硬件購(gòu)置和安裝費(fèi)用是最大的成本。因?yàn)檫@些是構(gòu)建智能網(wǎng)絡(luò)柜的基礎(chǔ)，且隨著網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大，這些成本會(huì)顯著增加。”解筱文告訴中國(guó)新聞周刊。

而豐巢需要在廣泛的地區(qū)部署大量的智能柜，并保證它們的正常運(yùn)行，這也意味著更大的支出，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜進(jìn)一步解釋。

此外，快遞柜成本的顯著增加還要考慮單柜成本的提升。據(jù)快遞物流專家、貫鑠資本CEO趙小敏介紹，過(guò)去柜子的(硬件)成本一般在3萬(wàn)~5萬(wàn)元，現(xiàn)在則達(dá)到了5萬(wàn)~8萬(wàn)元區(qū)間，有些甚至超過(guò)了10萬(wàn)元。

另?yè)?jù)國(guó)信證券研報(bào)，智能快遞柜行業(yè)的另一大痛點(diǎn)是約占運(yùn)營(yíng)成本40%-50%的高額物業(yè)租金。“而如果需要在商場(chǎng)、小區(qū)、寫(xiě)字樓、學(xué)校等地方設(shè)置快遞柜，則需要另外支付7000到1萬(wàn)元的費(fèi)用。”萬(wàn)聯(lián)證券投資顧問(wèn)屈放介紹。

成本居高難下的同時(shí)，彼時(shí)豐巢的收入來(lái)源又極為單一。2020年以前，主要來(lái)自于根據(jù)包裹大小不同，豐巢向快遞員收取的存放費(fèi)用。至于消費(fèi)者，無(wú)論其包裹占用快遞柜多久都分文不取。

在趙小敏看來(lái)，這樣的模式堪稱“半公益”。其最大的好處是讓豐巢在全國(guó)市場(chǎng)迅速跑馬圈地，并最終跑到了全球第一的末端物流解決方案供應(yīng)商(按快遞柜組數(shù)和處理包裹量計(jì))——截至今年5月31日，豐巢在中國(guó)及泰國(guó)共鋪設(shè)了33萬(wàn)組快遞柜，服務(wù)了350萬(wàn)快遞員、3.68億消費(fèi)者。

斜杠青年

在那個(gè)增長(zhǎng)為王的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，一家創(chuàng)業(yè)公司不賺錢，甚至虧錢并不打緊，只要風(fēng)口下的行業(yè)前景足夠誘人，公司講述的故事充滿張力，過(guò)程中又形成了自己一定的壁壘、有一定的品牌知名度與地位，便不會(huì)缺少來(lái)自市場(chǎng)的錢。

快遞柜一度也是這樣的風(fēng)口，“最高的時(shí)候業(yè)內(nèi)有接近50家公司入局”，趙小敏回憶道。

豐巢也享受過(guò)熱錢涌動(dòng)下的紅利。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，在快遞行業(yè)高速發(fā)展的2015年~2018年，豐巢每年均有融資到賬，四年累計(jì)金額超55億元，其背后不僅站著順豐等快遞巨頭，還有鼎暉投資、國(guó)開(kāi)金融等知名投資機(jī)構(gòu)。

但此后的幾年里，資本市場(chǎng)的環(huán)境悄然發(fā)生變化，企業(yè)們?cè)絹?lái)越需要具備靠自己獨(dú)立活下去的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

而隨著“通達(dá)系”先后賣掉豐巢的股權(quán)，王衛(wèi)逐漸成為豐巢的控股股東。這給豐巢接下來(lái)的發(fā)展添上了一些不確定性，畢竟，以服務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的順豐，對(duì)于送貨上門的要求是很嚴(yán)的，能提供給豐巢的訂單大概率少于“通達(dá)系”。

因此，長(zhǎng)年燒錢圈地的豐巢，也不得不開(kāi)始尋找通往盈利的路，而向消費(fèi)者收錢幾乎成了必選項(xiàng)。

2020年，豐巢公開(kāi)了向消費(fèi)者收取快遞超時(shí)費(fèi)的計(jì)劃。其最早公布的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是，對(duì)滯留超過(guò)12小時(shí)的快遞，每12小時(shí)向消費(fèi)者收取0.5元的費(fèi)用，3元封頂，法定節(jié)假日不計(jì)費(fèi);同步推出的會(huì)員服務(wù)，則是讓消費(fèi)者月付5元或季付12元便可享受滯留包裹免費(fèi)保管7天、不限保管次數(shù)的權(quán)益。

但沒(méi)承想，這五毛錢引發(fā)了軒然大波。

一時(shí)之間，被迫接受快遞不送上門而是放在快遞柜里的消費(fèi)者們， 和為了避免投訴不得不重復(fù)投放包裹的快遞員們，都被豐巢惹怒了，炮轟其雙向收費(fèi)、反復(fù)薅羊毛吃相難看的聲音愈演愈烈。上海、杭州、成都等地的多個(gè)小區(qū)的業(yè)主委員會(huì)或物業(yè)管理中心也一度宣布將停用豐巢快遞柜。

輿論壓力之下，在經(jīng)過(guò)國(guó)家郵政局約談后，豐巢依然堅(jiān)持超時(shí)收費(fèi)，但將消費(fèi)者免費(fèi)保管時(shí)長(zhǎng)延長(zhǎng)至了18小時(shí)。之后，每12小時(shí)收費(fèi)0.5元，3元封頂。

在趙小敏看來(lái)，豐巢作為第三方，而并非快遞公司，從商業(yè)價(jià)值的角度考量，其提供了服務(wù)，享受服務(wù)的人便需要為此出錢并沒(méi)有問(wèn)題;至于快遞員將包裹放入快遞柜是否在征得消費(fèi)者同意，本質(zhì)上是快遞公司管理體系造成的矛盾。

事實(shí)上，比起對(duì)消費(fèi)者收費(fèi)，豐巢更在乎的是保證其快遞柜格口的周轉(zhuǎn)率，這才是影響其商業(yè)效率的根本。以超時(shí)收費(fèi)倒逼快遞更快被消費(fèi)者取走，從而促進(jìn)快遞柜裝更多的快遞，這樣一來(lái)豐巢也就能從快遞小哥身上賺到更多的錢了。

而在快遞柜本行之外，豐巢也陸續(xù)找了很多方法試圖進(jìn)一步從其用戶身上開(kāi)發(fā)更多價(jià)值。

2020年前后，豐巢曾先后進(jìn)軍社區(qū)團(tuán)購(gòu)、電商等行業(yè)，但很快就悄然沒(méi)了聲響，并未激起太大的浪花。

到了2022年，豐巢在其小程序中上新了生活服務(wù)專區(qū)，將洗衣和家政、上門維修等到家服務(wù)納入了業(yè)務(wù)版圖。

豐巢業(yè)務(wù)一覽。圖/招股書(shū)

在盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚看來(lái)，從盈利模式上看，豐巢目前拓展的這些“副業(yè)”，確實(shí)在一定程度上對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)起到了補(bǔ)充作用，增加了收入來(lái)源和盈利點(diǎn)。

根據(jù)豐巢披露的營(yíng)收構(gòu)成，生活服務(wù)版塊的收入雖未被明確公布，但或許也構(gòu)成了豐巢營(yíng)收的穩(wěn)定來(lái)源之一。招股書(shū)顯示，包括互動(dòng)媒體服務(wù)、洗護(hù)服務(wù)和到家生活服務(wù)在內(nèi)的增值費(fèi)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)在2021年~2023年及今年前五個(gè)月，分別貢獻(xiàn)了9.22億元、8.96億元、9.56億元、4.35億元的收入。

豐巢營(yíng)收構(gòu)成。圖/中國(guó)新聞周刊整理自招股書(shū)

但從上圖中可以看出來(lái)，驅(qū)動(dòng)豐巢營(yíng)收增長(zhǎng)的最大因素，其實(shí)是消費(fèi)者智能交付服務(wù)業(yè)務(wù)。

據(jù)豐巢介紹，該部分業(yè)務(wù)主要由消費(fèi)者電商退換貨綜合服務(wù)及個(gè)人散單寄件服務(wù)兩部分構(gòu)成。其中，直播電商和短視頻電商興起后，沖動(dòng)消費(fèi)帶來(lái)的電商退貨率上升，被業(yè)內(nèi)普遍視作豐巢抓到的新機(jī)會(huì)。

這部分市場(chǎng)的想象空間有多么可觀?據(jù)豐巢招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2019~2023年，電商逆向件，即因消費(fèi)者退貨、換貨等需求寄回電商商家處的包裹，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.7%。

扭虧為盈之后

從眼下的結(jié)果來(lái)看，經(jīng)過(guò)了一系列摸索的豐巢，似乎終于好過(guò)起來(lái)了。

最直接的是，它能賺到錢了。

整體來(lái)看，豐巢的綜合毛利率從2021年的-25.3%到2023年便已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，來(lái)到10.60%;到今年前五個(gè)月更是進(jìn)一步增長(zhǎng)至26.1%，這也讓其首次有了凈利潤(rùn)，雖然凈利率僅有3.8%，但對(duì)比2021年的-82.0%，堪稱飛躍。

具體到各業(yè)務(wù)，可以看到，其快遞末端配送服務(wù)的毛損率從2021年的65.3%逐步縮窄到了2023年的2.2%，到今年前五個(gè)月則做到了32.4%的毛利率;增值服務(wù)及其他的毛利率總的來(lái)看也呈上升趨勢(shì)，從2021年的28.6%增長(zhǎng)至2023年的36.1%，今年前五個(gè)月進(jìn)一步升至44.9%。

豐巢各業(yè)務(wù)毛利率。圖/中國(guó)新聞周刊整理自招股書(shū)

不過(guò)若仔細(xì)看，豐巢在招股書(shū)中對(duì)其盈利能力大幅提升，尤其是快遞末端配送業(yè)務(wù)的提升的解釋是，主要“由于運(yùn)營(yíng)超過(guò)五年的豐巢智能柜悉數(shù)折舊，導(dǎo)致計(jì)入豐巢智能柜銷售成本的使用權(quán)資產(chǎn)折舊以及物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊減少”。

而自今年1月1日起，綜合考慮技術(shù)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、維護(hù)成本及行業(yè)管理后，經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)，豐巢快遞柜的折舊年限將從五年調(diào)整為五或十年。這一會(huì)計(jì)層面的調(diào)整，可能會(huì)降低其當(dāng)期的成本和費(fèi)用，從而擠出一些利潤(rùn)空間。

這不禁令人疑惑，豐巢的扭虧為盈，究竟意味著其真正跑通了商業(yè)模式，還是更多源于會(huì)計(jì)估計(jì)的變更?

對(duì)此，商務(wù)部研究院電子商務(wù)研究所副研究員洪勇認(rèn)為，豐巢的盈利改善可以被視為短期會(huì)計(jì)手段的結(jié)果，而非商業(yè)模式成熟的標(biāo)志。“真正的商業(yè)模式成熟應(yīng)該體現(xiàn)在持續(xù)的收入增長(zhǎng)、穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)以及高效的運(yùn)營(yíng)效率上。”

江瀚也表示，“雖然業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是積極的信號(hào)，但依賴會(huì)計(jì)手段調(diào)整來(lái)提升盈利狀況并非長(zhǎng)久之計(jì)，更需關(guān)注其核心業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。”

趙小敏則認(rèn)為，初步來(lái)看，這能夠說(shuō)明豐巢的商業(yè)模式基本跑通了，且豐巢的主要業(yè)務(wù)還有持續(xù)增長(zhǎng)的空間，譬如豐巢電商逆向件業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)，至少在未來(lái)五年內(nèi)會(huì)越來(lái)越好。

而且快遞柜的風(fēng)口仍在。據(jù)趙小敏介紹，目前國(guó)內(nèi)快遞柜市場(chǎng)缺口非常大，很多地方的兩會(huì)文件都有提出鼓勵(lì)支持鋪設(shè)快遞柜。“全國(guó)的快遞柜加在一塊現(xiàn)在不到50萬(wàn)組，市場(chǎng)缺口在150萬(wàn)組以上，而且很多城市還沒(méi)有。再加上房?jī)r(jià)在下降通道中，快遞柜在租金方面有更大的彈性，對(duì)已經(jīng)扛住了這么多年投入的豐巢來(lái)說(shuō)，這是個(gè)很好的機(jī)會(huì)。”

不過(guò)，變數(shù)依然很多，特別是政策層面的變化。今年3月1日， 新修訂的《快遞市場(chǎng)管理辦法》正式實(shí)施，其中明確經(jīng)營(yíng)快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)未經(jīng)用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件的行為屬于違規(guī)，情節(jié)嚴(yán)重的，將被處1萬(wàn)元以上3萬(wàn)元以下的罰款。

“新的快遞監(jiān)管政策或許將對(duì)豐巢的盈利模式產(chǎn)生較大沖擊。”屈放表示。而在快遞公司、快遞員與消費(fèi)者之間仍存在較大矛盾的情況下，這或許還只是政策趨嚴(yán)的開(kāi)始。

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