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文 | 華夏能源網(wǎng)

“股市仿佛就像一場(chǎng)夢(mèng)，終有夢(mèng)醒時(shí)刻。”

8月11日下午，知名游資余保青（網(wǎng)名小余、小余余888，江湖人稱“余哥”，以下統(tǒng)稱“余哥”）發(fā)布的一條朋友圈，震動(dòng)投資圈，在投資者中引發(fā)熱烈討論。

“余哥”宣布清倉了（SZ：300093），并貼出了自己的盈虧數(shù)據(jù)：持倉一年有余，虧損2.08億元?！暗谝淮巫鲩L(zhǎng)線，拿了一年半時(shí)間，最高持有7.2億，最終就剩下2個(gè)多億出局?！薄坝喔纭甭暦Q。

8月11日當(dāng)天，股價(jià)大跌了20%，最終以20CM跌停收盤。由此登上龍虎榜，凈賣出高達(dá)2.24億元，是當(dāng)天龍虎榜中資金凈流出最多的股票。盤后數(shù)據(jù)顯示，申港證券股份有限公司浙江分公司賣出1.37億元，這一席位正是“余哥”的明牌席位。

前身是成立于1994年的金剛玻璃，2021年開始跨界光伏，大舉豪賭晶體硅異質(zhì)結(jié)太陽電池，隨后公司股價(jià)一路暴漲，到2022年7月最高漲至67.27元/股，漲了8倍多。從那以后股價(jià)又一路下跌，到8月11日跌至17.22元，買了這只股票的投資者哀嚎一片。

不是個(gè)例，類似的“過山車”走勢(shì)在光伏股票中比比皆是，甚至是被冠以“XX茅”之稱的光伏白馬股。今年上半年，即使光伏企業(yè)業(yè)績(jī)普遍大漲，向好預(yù)期不變，但股價(jià)依然在創(chuàng)新低。

矛盾現(xiàn)象的背后，是讓人看不懂的資本邏輯。光伏股，如今為何變得如此不受待見？

知名游資，栽在光伏股上

“余哥”，真名余保青，95后知名游資。雖然年紀(jì)不大，卻是個(gè)有著封神戰(zhàn)績(jī)的投資大咖。2016年，其股票賬戶還只有一萬元，但到2022年，其股票賬戶已超過10億元。

起步階段，“余哥”只做短線投資，這也是他賺錢最快的時(shí)候。自2022年開始，他轉(zhuǎn)做長(zhǎng)線投資，就是此時(shí)進(jìn)入其視線的。

，原名金剛玻璃，主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑用防火門窗、安防玻璃系統(tǒng)、光伏建筑一體化系統(tǒng)（BIPV）、建筑玻璃等，2010年在深圳證券交易所上市。2021年，金剛玻璃開始跨界光伏，押寶行業(yè)前沿的異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線，并于次年改名。（點(diǎn)擊查看：《轉(zhuǎn)型光伏不是“護(hù)身符”，慘變“泥菩薩”》）

受益于行業(yè)高景氣度，2021-2022年的光伏板塊紅的發(fā)紫，再加之異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線以超前性被行業(yè)看好，受到資金熱捧，股價(jià)開始一路上漲。到2022年7月22日，股價(jià)漲至67.27元的歷史高位。

2022年1月24日，“余哥”常用席位申港浙江以33元均價(jià)，買入6000手，買入資金1978萬。之后隨著股價(jià)的上升，“余哥”多次加倉，到股價(jià)漲至60多元高位時(shí)仍在加倉。到2023年一季度末，“余哥”以740萬股的持倉量成為第三大流通股東。

如果的股價(jià)能穩(wěn)住，這將是“余哥”封神的又一戰(zhàn)。遺憾的是，自2022年下半年以來，就坐上了“滑滑梯”，股價(jià)一路下滑，見不到任何的企穩(wěn)跡象?！坝喔纭辈粌H還回去盈利，更被深套，最后是徹底死心，含淚斬倉。

“余哥”貼出的交易數(shù)據(jù)顯示，8月11日當(dāng)天虧損2205.61萬元，持倉總虧損2.08億元，虧損比例-68.11%?！俺砷L(zhǎng)的路上總是充滿坎坷，跌宕起伏才是人生常態(tài)。16年最慘的時(shí)候只有1萬元，怎么都想不到自己會(huì)有今天。只要還活著，不怕沒有翻盤的機(jī)會(huì)?！薄坝喔纭闭f道。

“余哥”折戟，引起投資圈強(qiáng)烈關(guān)注，在唏噓他投資失利之外，更多的投資者是膜拜其超強(qiáng)的盈利能力。雖然巨虧2個(gè)億，“余哥”的賬戶盈余依然有好幾個(gè)小目標(biāo)，這是很多投資者難以企及的高度。

“余哥”投資失利，有主觀投機(jī)的原因，在客觀上更有兩大問題存在：

其一，金剛光伏本不是很好的價(jià)值投資標(biāo)的。

在轉(zhuǎn)型之前，就已陷入經(jīng)營(yíng)困境，2021年虧損高達(dá)2.02億元。轉(zhuǎn)型光伏，是公司追熱點(diǎn)的一次投機(jī)，實(shí)際上它并沒有做光伏的基礎(chǔ)和實(shí)力。選擇豪賭異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線，其本身缺乏研發(fā)實(shí)力，異質(zhì)結(jié)這條技術(shù)路線本身還處于工藝技術(shù)開發(fā)迭代的前期，并沒有顯示出產(chǎn)業(yè)化的優(yōu)勢(shì)。

但就如溺水的人好不容易抓到一根稻草般，大干快上，很快投產(chǎn)了1.2GW的異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目，但2022年其電池組件產(chǎn)量卻僅占實(shí)際產(chǎn)能的兩成左右。以致深交所對(duì)其發(fā)問詢函，質(zhì)疑其產(chǎn)能利用不足，“存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)”。

炒概念的公司，一旦故事講不圓，最后就是大窟窿。今年一季度，歸母凈利潤(rùn)依然虧損約4318萬元，資產(chǎn)負(fù)債率由2020年的49%上升到99.03%，同時(shí)期公司總負(fù)債高達(dá)28.19億元，這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)很顯然是難以撐起高股價(jià)的。

其二，金剛光伏的股價(jià)表現(xiàn)，也受到了當(dāng)前光伏股股價(jià)普遍低迷的影響。即使是業(yè)績(jī)不錯(cuò)的光伏龍頭，近來也套牢了許多投資人，光伏股從人見人愛的“小甜甜”變成了人見人煩的“牛夫人”。這也難怪“余哥”這樣的游資“大神”也會(huì)敗走麥城。

光伏股為何成了“燙手山芋”？

“余哥”在上的投資經(jīng)歷，有很強(qiáng)的典型代表性，其背后折射的是光伏股票在資本市場(chǎng)的尷尬走勢(shì)。

2021-2022年的光伏股，是中國(guó)股市上的“當(dāng)紅炸子雞”，很多股票翻了數(shù)倍。截至2021年最后一個(gè)交易日，17家光伏企業(yè)躋身“千億市值軍團(tuán)”。其中，(SH：601012)以總市值4666億元的身價(jià)，名列兩市第一。

然而自2022年下半年以來，光伏股步入下行階段。一年時(shí)間，A股35家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的總市值蒸發(fā)了近6600億，“千億市值軍團(tuán)”如今僅剩5家。市值最高的隆基綠能，蒸發(fā)掉超過2300億，最新市值在2200億左右；縮水幅度最小的陽光電源(SZ：300274)，市值也蒸發(fā)了500億，目前市值在1600億左右。

有人形容當(dāng)前的光伏板塊是：機(jī)構(gòu)減倉、外資撤離，漲的時(shí)候少見，跌的時(shí)候沖鋒在前，甚至淪為其他板塊的“輸血包”。大量被套的投資者，氣憤地表達(dá)著自己的不滿，甚至是謾罵、詛咒龍頭企業(yè)的高管們……

這樣的場(chǎng)景，讓人不甚唏噓。很多光伏股的市盈率已經(jīng)很低，股價(jià)還在不講道理的下跌。從光伏企業(yè)角度來看，頗感委屈與憋悶，因?yàn)閺臉I(yè)績(jī)上看，光伏上市公司足夠亮眼，從去年到今年上半年很多都交出了持續(xù)高增長(zhǎng)的“成績(jī)單”：

2022年，以隆基、晶科能源(SH：688223)、晶澳（SZ：002459）、天合（SH：688599）、TCL中環(huán)(SZ：002129)等硅片、組件龍頭為例，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度最小的也超過60%，凈利潤(rùn)額度普遍在幾十億規(guī)模，隆基的凈利潤(rùn)達(dá)到148.12億元。

今年，在已披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告的23家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中，21家業(yè)績(jī)預(yù)喜，包括晶澳、天合光能在內(nèi)的14家光伏企業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍。隆基的同比增長(zhǎng)幅度雖然只有41.63%，但凈利潤(rùn)額達(dá)到91.79億元，預(yù)計(jì)今年的利潤(rùn)規(guī)模又將創(chuàng)出新高。

業(yè)績(jī)好，高增長(zhǎng)預(yù)期不斷被驗(yàn)證，但股價(jià)為啥卻反著走？

在股市講道理沒用。這樣的尷尬背后，是資本的隱憂——最大的擔(dān)心是嚴(yán)重產(chǎn)能過剩來臨后的“洗牌”。

光伏行業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出來的勢(shì)頭是，自2022年11月以來，從硅料、硅片、電池片、到組件，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都迎來了一波降價(jià)潮，硅料價(jià)格跌去近八成，硅片價(jià)格跌幅超過60%，組件價(jià)格降幅也超過40%。

在行業(yè)悲觀者看來，目前的大降價(jià)只是大洗牌的前奏，產(chǎn)能過剩的問題還在堆積，因?yàn)闊o論是一線龍頭，還是新晉跨界企業(yè)，還都在擴(kuò)產(chǎn)這條道上蒙眼狂奔。

目前，所有光伏企業(yè)已經(jīng)陷入了“囚徒困境”：不擴(kuò)產(chǎn)是死——不擴(kuò)產(chǎn)就主動(dòng)讓出了市場(chǎng)空間，你不擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)擴(kuò)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)占據(jù)更大規(guī)模優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)空間，最終，不擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)會(huì)被擠死掉；擴(kuò)產(chǎn)則是九死一生——擴(kuò)產(chǎn)就會(huì)背上巨額債務(wù)包袱，在產(chǎn)品降價(jià)潮下很多項(xiàng)目很可能收不回成本，最后是賠本賺吆喝，有銷售無利潤(rùn)。

即使如此，光伏上市公司還都在厲兵秣馬、囤積彈藥，為大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)做準(zhǔn)備。今年上半年，60家光伏企業(yè)發(fā)起了近 2000 億元再融資，此外還有40 家光伏企業(yè)排隊(duì)上市。光伏行業(yè)的再融資和IPO的募資需求合計(jì)超過3200億元，這些錢都將流入光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，加入擴(kuò)產(chǎn)大軍。

“（產(chǎn)能過剩）可能是下個(gè)月，可能是下個(gè)季度，也可能是下半年。甚至當(dāng)然也有可能是到明年才會(huì)發(fā)生，但越發(fā)生得晚，可能下一輪過剩的程度就會(huì)越強(qiáng)?！痹诮邮苊襟w訪談時(shí)，隆基綠能總裁李振國(guó)做出了如此判斷，這代表了光伏行業(yè)的隱憂心聲。

李振國(guó)預(yù)測(cè)，就像2012年-2014年的光伏行業(yè)洗牌一樣，今后兩三年會(huì)有超過一半的企業(yè)被淘汰出局?！霸谶@個(gè)過程中，財(cái)務(wù)脆弱的、技術(shù)不夠領(lǐng)先的、早期品牌通道不夠完善的企業(yè)可能會(huì)首先受到傷害，能否在洗牌過程中活下來是存疑的?！?/p>

也正因?yàn)槿绱?，聰明的資本已經(jīng)提前撤退了，避免立于危墻之下。資本的判斷到底對(duì)不對(duì)？這其實(shí)已不重要，重要的是資本不再相信光伏持續(xù)高增長(zhǎng)的邏輯。

未來，光伏股價(jià)要想與企業(yè)價(jià)值相匹配，恐怕還要等到行業(yè)實(shí)現(xiàn)一波產(chǎn)能出清之后，龍頭企業(yè)以實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)證明有穿越周期的能力，到時(shí)候股價(jià)低迷才有望改善。

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