對(duì)于下階段匯率方面的主要思路，近日召開(kāi)的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第二季度例會(huì)建議，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

(資料圖)

雙向波動(dòng)彈性增強(qiáng)

今年以來(lái)，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱影響，疊加特朗普關(guān)稅政策沖擊，美元指數(shù)大幅走弱，其他主要非美貨幣普遍走強(qiáng)。其中，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好態(tài)勢(shì)助歐元較大幅升值，日元一度也大幅走強(qiáng)，但受日債標(biāo)售遇冷的影響有所承壓。受美元走弱的影響，人民幣匯率保持雙向波動(dòng)，有所升值。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，美元指數(shù)累計(jì)下跌10.79%。在岸人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)上漲1332個(gè)基點(diǎn)，離岸人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)上漲1796個(gè)基點(diǎn)。中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，上半年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)累計(jì)調(diào)升298個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，美元指數(shù)走弱是重要外部因素，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好、宏觀政策持續(xù)發(fā)力、人民銀行靈活穩(wěn)匯率操作以及客盤結(jié)匯需求釋放等，共同構(gòu)成了人民幣匯率韌性增強(qiáng)的堅(jiān)實(shí)支撐。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，近期行情顯示，人民幣匯率進(jìn)一步擺脫2022年以來(lái)的調(diào)整。6月，境內(nèi)中間價(jià)和即期匯率(即境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)下午四點(diǎn)半交易價(jià))繼續(xù)小幅走強(qiáng)，升至7.16比1附近。中間價(jià)與境內(nèi)即期匯率以及境內(nèi)外交易價(jià)的偏離大幅收斂，“三價(jià)合一”的趨勢(shì)更加明顯，中間價(jià)的基準(zhǔn)性進(jìn)一步得到加強(qiáng)，市場(chǎng)匯率預(yù)期基本穩(wěn)定。同期，境內(nèi)銀行間市場(chǎng)月均即期詢價(jià)外匯成交397億美元，環(huán)比減少17%。

“市場(chǎng)對(duì)美元信心不足，加之國(guó)內(nèi)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，為人民幣匯率提供了有力支撐。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示。

展望下半年，王青認(rèn)為，從外部環(huán)境看，美元指數(shù)還會(huì)承受一定壓力，這意味著因美元升值給人民幣帶來(lái)的被動(dòng)貶值壓力可控。中金公司研究報(bào)告稱，在美元偏弱的環(huán)境中，人民幣匯率將保持溫和的升值幅度。從內(nèi)部因素看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力將是穩(wěn)匯率的最大確定性因素。下半年財(cái)政和貨幣政策有望加力，從而對(duì)沖外部波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的影響，對(duì)人民幣匯率形成支撐。

“綜合來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)基本面溫和復(fù)蘇的情況下，下半年美元對(duì)人民幣匯率大部分時(shí)間或?qū)⒈３衷?.1至7.3區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)。盡管美元指數(shù)可能繼續(xù)走弱，但下行趨勢(shì)已明顯放緩，人民幣匯率升破7的可能性較小；雖然中美貿(mào)易摩擦仍會(huì)給匯率帶來(lái)階段性擾動(dòng)，但也基本不可能突破7.35左右的政策底線。”中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說(shuō)。

外匯儲(chǔ)備保持增長(zhǎng)

國(guó)家外匯管理局7月7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為33174億美元，較5月末上升322億美元，升幅為0.98%。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模已連續(xù)19個(gè)月穩(wěn)定在3.2萬(wàn)億美元以上，并連續(xù)6個(gè)月保持增長(zhǎng)。

王青認(rèn)為，在外部環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲(chǔ)規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也將成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

在管濤看來(lái)，6月份，我國(guó)新增外匯儲(chǔ)備322億美元至33174億美元，錄得月度“六連漲”，上半年累計(jì)增加1151億美元，這主要是受主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景等因素影響，美元指數(shù)加速下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上漲，非美元貨幣對(duì)美元升值和資產(chǎn)價(jià)格上漲產(chǎn)生的正估值效應(yīng)。“到6月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額創(chuàng)2016年1月以來(lái)新高，開(kāi)放條件下防范化解各種沖擊的能力得到加強(qiáng)。”管濤說(shuō)。

黃金儲(chǔ)備方面，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，6月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7390萬(wàn)盎司(約2298.55噸)，環(huán)比增加7萬(wàn)盎司(約2.18噸)。數(shù)據(jù)還顯示，截至6月末，中國(guó)持有黃金儲(chǔ)備余額增加9億美元至2429億美元，黃金儲(chǔ)備余額相當(dāng)于同期外匯儲(chǔ)備余額的7.32%，環(huán)比回落0.04個(gè)百分點(diǎn)，仍然明顯低于15%左右的全球平均水平。

“在單邊主義、保護(hù)主義加劇，多邊貿(mào)易體制受阻的背景下，國(guó)際貨幣體系多極化加速，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其最后國(guó)際清償能力仍有進(jìn)一步提升的空間，中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。”管濤表示。

展望下一階段我國(guó)外匯儲(chǔ)備形勢(shì)，溫彬分析，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能減弱，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性依然較大。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易保持韌性，全球投資者看好中國(guó)資本市場(chǎng)新機(jī)遇，這些因素都有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

推進(jìn)外匯領(lǐng)域改革開(kāi)放

為進(jìn)一步便利經(jīng)營(yíng)主體開(kāi)展跨境投融資活動(dòng)，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)家外匯管理局近期對(duì)外發(fā)布《關(guān)于深化跨境投融資外匯管理改革有關(guān)事宜的通知(征求意見(jiàn)稿)》，涉及深化跨境投資外匯管理改革、深化跨境融資外匯管理改革、優(yōu)化資本項(xiàng)目收入支付便利化三方面共9項(xiàng)具體政策。其中多項(xiàng)外匯便利化政策前期已在部分省市試點(diǎn)，通知發(fā)布后，這些政策將推廣至全國(guó)。

業(yè)內(nèi)人士介紹，本次通知涵蓋投資、融資、支付等一攬子便利化政策，綜合體現(xiàn)外匯管理深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放、促進(jìn)引資穩(wěn)資導(dǎo)向。

“國(guó)家外匯管理局將進(jìn)一步支持外貿(mào)企業(yè)發(fā)展，積極推進(jìn)跨境投融資便利化，在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)實(shí)施一攬子外匯創(chuàng)新政策，助力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期。”中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)朱鶴新在2025陸家嘴論壇上表示。

未來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)仍有條件保持平穩(wěn)運(yùn)行。朱鶴新認(rèn)為，一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)。我國(guó)正加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，把發(fā)展的戰(zhàn)略立足點(diǎn)更多放在擴(kuò)大內(nèi)需、做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)上，同時(shí)培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，將有力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。二是國(guó)際收支將保持基本平衡。我國(guó)堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放不動(dòng)搖，加大穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策力度，有序擴(kuò)大金融市場(chǎng)開(kāi)放，這些因素有助于促進(jìn)跨境資金均衡流動(dòng)。三是外匯市場(chǎng)韌性將持續(xù)增強(qiáng)。參與主體更加成熟理性，企業(yè)外匯套期保值比例和貨物貿(mào)易項(xiàng)下人民幣跨境收支占比均提升至30%左右，應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的能力顯著增強(qiáng)。

“近年來(lái)，我們也積累了豐富的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，雖然外部環(huán)境不確定、不穩(wěn)定因素依然較多，但我們有能力有信心保持外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。”朱鶴新說(shuō)。

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